簡評長江基建2021年全年業績

 簡評長江基建2021年全年業績


今年是長建基建集團上市25週年，亦標誌著股息連續25年增加，今年合共派發港幣2.5。此文會先概述長江基建2021年營運狀況，再分析未來發展。

營運狀況

(Source: 長建投資者簡報, 2021)

1. 2021年股東應佔溢利為$75億，營運現金流為$84億，創歷史新高。

2. 溢利相比疫情前(2019年)大幅下趺，主要原因為英國加企業稅而產生的非現金延遞稅開支達$16億。

3. 集團基本面並無太大改變，各國業務基本回復到疫情前。(見下圖)


3.1. 英國業務在2021H2基本回愎到疲情前，營業額甚至高於疫情前水平，可能因為英國通脹數據強勁，令收入增加。至於2021年H1的虧蝕主要是因為非現金延遞稅開支，2021件H2開始回復正烯，因此可以預料2022年的溢利會大增。

3.2. 電能的分成同樣受非現金延遞稅開支影響，但2021H2開始已回復正常，與2019年相約。

3.3. 澳洲業務穩定發展

3.4. 歐洲大陸業務由於在2020年出售了葡萄牙風電場，因此溢利貢獻有所減少。

3.5. 加拿大方面，長建在2021年收購加拿大Okanagan Wind項目，而且加拿大開始開放關口，當地業務復甦明顯，因此溢利貢獻高於疫情前。

4. 財務狀況方面，流動現金有$80億，比2020年$134億少，主要原因為在2021年年尾長建用USD 1,158,328,020回購了131,065,097股永久資本證券，並且在之前以較低利率發行2筆USD3億永久資本證券，以減低利息開支。

(Source: 長建投資者簡報, 2021)

業務發展

1. 大部分受規管業務都已經進入新規管期，需然幾乎全部業務都調低了準許回報，但能夠提供穩定現金流。

(Source: 長建投資者簡報, 2021)

2. 外部併購：長建被列為收購荷蘭轉廢為能企業 AEB 之 優先競投者，交易之企業價值約為港幣四十億元 ，此交易有待荷蘭市場監管局審批，預計於2020年內完成。

3. 內部增長：至於內部增長方面，澳洲EDL成功投得2個天燃氣項目，價值USD1.92億(約HKD15億)。加拿大Canadian Power收購Okanagan Wind項目，總代價為CAD1.31億(約HKD8億)。另外，加拿大Reliance亦有2宗收購，新增約二萬五千台租賃資產，總代價CAD1.09億(約HKD6.8億)。可見縱使近年無重大收購，但企業內部仍然有增長動力。


4. 然而內部增長對長建而言只是小菜一碟，重點仍然是過百億的大deal，但在近年各國收緊中資企業投資後，長建亦鮮有重大收購，因此近年年報都只強調營運現金流及內部增長。

投資者回報

1. 派息：今年是長建上市25週年，估計管理層是有意地派$2.5股息，而且股息亦連續25年有所增長。當然此紀錄是有意為之，即使每年加$0.01也是有增長，但亦可見管理層有意維持穩定派息，而且現時派息比率亦不高。
(Source: 長建投資者簡報, 2021)

2. 出售資產，釋放價值：先前曾有報導指出長建接獲麥格理及KKR牽頭的財團提出收購UK Power Network，估值或高達150億英鎊（約1560億港元）。縱然我預期不會成事，但消息一出長建股價即時彈起，可見長建估值一直被低估。如出售成功以長建佔40%股權以及佔電能若30%股權計算，長建可收到近HKD800億，已經相當於現時1半市值。只是一旦出售後，每年現金流必然會大滅，若無相當規模的收購，每年溢利亦會大跌。

最後，筆者自2018年12月開始月供此股票至今，縱使中途曾長時間虧損，但至今天也有正回報，當然回報比不上Tesla，但已經相當滿足。

筆者2018年12月-2022年4月連股息回報



 延伸閱讀：
一文看清長江基建的回購

長江基建投資私募基金HYCAP，不一樣的投資

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（又有壞消息啦）英國電力監管機構打算調低准許回報率由7%降到去4.4%

淺談長江基建及電能實業全資擁有之Canadian Power Holdings Inc.收購加拿大Okanagan Wind項目



  1. 匿名2022年5月8日 下午7:47

    欣賞你的堅持,之前蝕咁多都冇放到

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中電盈警，還值得投資嗎?

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置富2022全年業績，前景分析

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 置富2022全年業績，前景分析 置富產業信託(00778.HK)公布截至去年12月底止全年業績， 可供分派收入8.77億元，按年跌10.6%； 每基金單位基本盈利25.34仙。 每基金單位末期分派21.1仙，連同中期派息23.05仙，全年每基金單位分派44.15仙 整體營運 置富公早前公布了2022年全年業績，其收入有所下跌，但派息則較去年有所增長，因為其分派比率由2021年90%增加至2022年100%，反映出管理層對置富的財務狀況有信心，加息影響已經充分反映。 2022年全年可供分派收入較2021年下跌12%，主要原因是租金收入減少以及因全球加息導致融資成本增加。增加分率至100%令到全年分派與2021年大致持平。 租金變化 租金收入方面，2022年明顯有所下跌，收益由18億下跌至17億6千萬，主要由於消費市道仍未復甦。三大旗艦商場數據見下圖： 3大商場的租金收入與去年持平，而出租率方面+WOO嘉湖提高至89.4%，反映其資產增值工程開始完成，出租率會再提高。但3大商場的租金收入與疫情前相比仍有一段距離，期望全面復常後消費市道會有所好轉。 資產及負債 2022年總資產有所提高，主要因為以 5億收購了新加坡高文之星的商鋪 ，而負債維持在27-28%，在高息環境下這個負債比率對分派有重大影響。2023年應有必要減低負債水平以應對高息環境。 投資前景 投資前景主要視乎以下幾個因素 1. 息率因素：現時市埸已經預期美國年內會開始減息，換句話說企業借貸成本會有所下跌，置富分派預期會有所提高，現時息率為6.7%，具投資價值。 2. 香港消費市道：由於2022年香港仍有防疫限制，消費市道一潭死水。而2023年開始解除防疫限制後，消費市道有所復甦，加上旅客量亦急促上升，可以預期2023年置之不富的收入不會低於2022年 3. 以現時財務狀況而言，置富未必能有重大收購，但亦不會如領展般供股集資，因此筆者早已撰寫文章說明置富為港股第一收息股，主要因為其商場物業均位於民生區，出租率及人流有所保障。 延伸閱讀： 港股收息首選 -置富產業信託(778) https://10yearschannel.blogspot.com/2021/06/778.html 置富(778)業務更新：2022年中期業績及收購「高文之星」 https://10yearschannel.blogspo...
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iBond幾錢賣，幾時賣？

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今日同大家講下iBond，相信好多人都已經抽到iBond，根據 報導 今次iBond 2021有71.1萬人抽，發行總額200億，每人最多得3手。iBond作為政府的另類派錢政策，作為no stake既小市民一定要抽啦。想了解一下iBond及我的分析可以閱讀全文。想知道我會幾錢賣，可以直接看最後的結論。 (Source: 零售債券發行計劃 - 計劃通函2021 ) 抽到之後最多人煩惱的便是應該以什麼價錢出售及什麼時候出售 iBond回報？ 要了解此問題，首先要知道iBond的投資價值，iBond又叫通脹掛釣債券，每手iBond要1萬元，而所得到的回報是派息，這批iBond的票面息率按2個因素計算 (1) 定息，即2.00%。 (2) 浮息，即在利息釐定日，按照綜合消費物價指數最近6個月按年變動率的算術平均值。 即保底息率有2% 如果綜合消費物價指數最近6個月按年變動率 高 於2% → 息率以高於2%的數值計算。 如果綜合消費物價指數最近6個月按年變動率 低 於2% → 息率只有定息2%。 換句話講1手iBond放到到期(即3年)，最小會有600元回報。 iBond幾錢賣？ 即然知道左回報之後，咁就要計算一下幾錢賣。上文已經講過每手iBond持有3年最小可得到600元。如果你認購的只是閒錢，我建議不如放3年，因為息率總比放在銀行高。如果你認為你有能力3年內每年都獲得高於2%的投資回報，我建議價錢合理就賣掉，拿去做其他投資。 合理價錢？ 至於合理價錢是多少，可以參考一下以往的經驗。一般黎講第一日的價錢都會比較低，因為有大量人會透過券商孖展抽，首日交易就會不問價賣出，免卻借孖展的利息，換句話說，其實第一日同樣是買入的機會。以iBond 2020為例，第一日收盤價錢是102.75，而3日後的價錢已經升至104.35，1手買賣已可以賺取160元。可能有人會覺得太少，但這操作絕對是穩賺不賠的。在第一次派息前，iBond 2020的價格最高為104.95，5月3日為首個息率釐定日，因此5月3日後價格會下趺，需要扣除已派利息的價格，即1元。 iBond 2020 息率釐定日 (Source:  香港金融管理局 ) iBond 2020 價格走勢 至於 iBond 2021 ，我認為首次派息前的價格有機會較iBond 2020更高。上文已經提及，iBond...
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HKTV mall香港電視的投資價值、業務及前景

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香港最活躍REITS - 領展(823)The Link收購，收息及增長

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香港最活躍REITS - 領展(823)The Link 香港REITS市場一向並不活躍，本地REITS可謂只會食老本，不思進取，縱然收入穩定，但甚小重大收購。早前我已寫過一篇關於REITS的文章，主要分析 置富(778) ，並認為置富為香港REITS中收息首選。而本文介紹的是領展，為香港最大、最活躍的REITS。下文會先介紹領展的業務及發展，再討論分派及增長。 領展業務 由香港政府養大的領展至今已經上市16年，上市時股價約10元，現在已升至近70元，市值1400多億。近年領展亦開始有策略地放售香港商場，逐步轉移重心向海外發展。 香港業務 作為房地產信託基金，領展的主要業務為商場租賃管理及停車場出租。而領展的起家是由2014年房委會出售180個公屋及居屋商場及停車場物業之計劃開始，自收購大量屋邨零售物業及停車場後，領展不斷開展翻新工程，提升租值，再轉手出售或持續經營以獲取豐厚回報及收購其他優質資產。以下為領展所投資的香港物業： (Source: 領展估值報告 ,2021) 領展在香港的投資物業基本上全部均為民生商場，意味著租金收入穩定，而且人流量多，即使面對新冠肺炎疫情，對出租率也沒有造成太大影響。由上圖可見，領展的租金回報約為4.5-5%，與疫情前沒有太大分別。即使近年業績有虧損都只是物業重估所帶來的非現金減值，對其經營狀況並不構成影響。REITS並不如同其他股票，香港的REITS需要遵守證監會的上市守則，每年要將除稅後淨收入 的 90%分派給單位持有人作為定期股息，因此物業重估所造成的虧損並不影響其派息。 海外業務 領展在香港打穩陣腳後，開始對外擴張，現時在中國、英國及澳洲均有投資物業，詳見下圖 (Source:  領展估值報告 ,2021) 亦因為留意到領展近年積極向外投資，因此我才會認為領展是香港最活躍REITS，幾乎也只有領展一家如此積極擴展，每年也有新投資，保持增長。而領展近年更加積極加大對中國的物業投資，近年先後收購5個中國商場，回報亦相當理想，大部分都接近5%。至於新近進軍的英國及澳洲市場均是收購辨公室物業，相信亦有穩定回報，因為英國的 The Cabot主要租戶為國際投資銀行及政府部門 ，而澳洲的 100 Market Street主要租戶則為主權基金及政府基構 ，因此租金收入有一定保障。 股價走勢 領展在2019年股...
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港股收息首選 -置富產業信託(778)

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港股收息首選 - 置富產業信託(778) 相信好多人都認為港有波幅冇升幅，近年都轉去炒美股。這篇文章跟大家分享一下我認為的港股收息收選，比較適合長線投資及著重現金流的投資者。首先想由幾年前在網絡上看到的一張圖說起，這圖的真確性我也無從稽考，但我認為相當有意思。 究竟是我們欠缺耐性，還是本金不夠大呢？於是我便開始了月供股票，已經持續了2年半，每月$9,000，只供長江基建一隻股票，由$6X供到$3X，現價大約$48，今年收到的股息將會有大概$13,000。我也不知道自己的決定是不是正確，或者時間會證明。 廢話講完，入返正題。這篇文章是介紹同為長和系成員的置富產業信託(778)。首先，房地產信託基金(RITES)在港股上市要遵守幾個條件。 1. 須專注投資於可帶來定期租金收入的房地產項目（即房託基金對該等項目的投資，在任何時候都須佔基金資產總值至少75%）。換言之，基金較大部分收入須來自房地產項目的租金收入； 2. 不得積極地買賣房地產項目（即除 非得到單位持有人的批准，否則房託基金在收購或發展某個物業後，必須持有該物業至少兩年）； 3. 須把基金絕大部分收入（即不少於其經審計年度除稅後淨收入 的 90%）分派給單位持有人作為定期股息； 4. 須遵從最高借款限制（即不超過資產總值的 50%） 。 詳情可以在以下網址查看： 房地產信託基金守則 - 證監會 因此投資REITs一般都會有穩定的股息分派，香港上市的REITs比較大型的有領展(823)、置富(778)、冠軍展業信託(2778)、陽光房地產基金(435)以及越秀房產信託基金(405)。眾多選擇中我的首選一定是置富產業信託(778)。以下會講解一下原因 疫情下業務穩定 下圖是置富的物業投資組合，全部都是零售物業，而且均位於大型屋苑範圍，有一定人流。 (Source: 置富年報 2020 ) 根據置富管理層的說法，由於置富主要投資民生商場所以物業租金收入影響不大。我整理了置富3個旗艦商場2018-20年的營運數據去檢驗一下。 (Source: 置富年報 2018 , 2019 , 2020 ) 顯而易見，即使受到疫情影響，這3個旗艦商場仍然保持相當高的出租率，長和零售四寶(即百佳、屈臣氏，豐澤及3HK)相信對此有一定貢獻。縱然出租率相約，但租金收入卻有所下趺，換言之置富對商戶有一定的租金舒緩措施，...
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