長江基建2021年中期業績：經營狀況、外部環境、未來發展及派息

長江基建2021年中期業績：經營狀況、外部環境、未來發展及派息

長建在2021年8月4日發佈了中期業績，簡單撮要如下：

集團錄得股東應佔溢利港幣三十億一千一百萬元，按年增長百分之五。

來自營運的現金流為港幣四十三億六千萬元

集團持有現金港幣八十一億元 

派發二零二一年度中期股息每股港幣六角九分 （二零二零年：每股港幣六角八分）

因英國企業稅率改變而產生之遞延稅項支出及攤佔無形資產遞延稅負債相關的稅項抵減之淨額港幣十八億一千三百萬元（二零二零年：港幣十三億九千四百萬元）。

(Source: 長江基建2021年中期業績)

2021年中期業績

整體而言，2021年中期業績的表現比我想像中差，只比2020年增長5%，主要因為英國稅率提高，又有一筆過延遞稅開支。另外，中期息竟然有增加，派$0.69，估計是因為希望安撫投資者及2021年是長江成立25週年的緣故。下文會和大家就幾方面討論長建經營環境。

各國經營溢利

(Source: 長江基建投資者簡報2021,2019)

上圖簡要列出長建各國經營溢利，由未受疫情影響2018-19年到受疫情影響2020-21年。大部分國家的業務與疫情前相比仍然有一定距離。實際上業務並沒有太差，甚至有驚喜。英國方面下文會再討論。而澳州業務的溢利其實已與疫情前無異，溢利低更大原因是新規管期開始，准許回報率降低所引致。歐洲大陸業務同樣已與疫情前差不多，溢利低是因為2020年賣掉了葡萄牙風電場業務。

至於加拿大業務則有驚喜，溢利比疫情前更高，相信是由Reliance Home內部增長所引致。另外停車場業務尚未完全恢復，相信下半年加拿大業務會有更好表現。新西蘭同樣超過了疫情前的溢利，原因不明sosad。香港中國業務沒太大特別，不作細談。

英國經營環境

英國業務主要受加企業稅(19%>25%)影響，我先前已有文章分享過。因此產生非現金延遞稅負債，其實在2020年已經面對過，2020年的非現金延遞稅負債為13.94億，而今年是18.13億。如將此非現金負債加上1H2021的英國業務溢利則約為23億。而由於Northumbrian water已踏入新規管期，準許回報率大幅下趺，業務奇差(可參閱此文章)。因此，可預期英國業務不會再回到2018,19年的水平。

另一隱憂是UK Power Network的新規管期在今年和明年會開始談判，先前我己寫過英國監管局希望將電力准許回報率由7%降至4.4%。長建英國業務佔比太重，始終有很大的陰霾，要到下年才會開始明朗。

(Source: 長江基建投資者簡報2021)

另類回購

其實細心觀察，長建在1H2021的溢利是比1H2020低的，但股東應佔溢利則1H2021比1H2020多。主因是因為長建一直有發行永久資本證券，而有今年用現金贖回了12億美元的永久資本證券，因此永久資本證券持有人的派息開支減少，變相股東溢利增加。相信這也算是長建獨特的回購方式。

未來發展

顯然這幾年長建均沒有大型收購，嚴重缺乏增長動力。據李澤鉅所言，長建仍然有內部增長，但在年報中卻太少資料，無從稽考。就派息而言，相信能保持穩定，但若要有大增長，在現階段看來機會較少。


延伸閱讀：

長建UK power network及Northumbrian water 2020-2021年營運表現

長建2020年財報壞消息盡出，2021年業績可期，2022年開始又要擔心過

英國競爭及市場管理局公布水費最終調整，長建附屬Northumbrian Water水費調高3.7%至335英磅

（又有壞消息啦）英國電力監管機構打算調低准許回報率由7%降到去4.4%

淺談長江基建及電能實業全資擁有之Canadian Power Holdings Inc.收購加拿大Okanagan Wind項目


  1. kwoksai2021年10月2日 下午1:38

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    1. kwoksai2021年10月2日 下午1:39

      我對這隻股票很有興趣，雖然爆發力不及數年前。有一個問題，我猜不透，想知道你如何看英國經濟？雖則大部份業務是公用性質，穩定性高。滙價方面卻不能不注意，我想知如何研究英鎊？特別脫歐後，和蘇格蘭有機會獨立下。

      刪除
    2. 十年2021年10月14日 下午9:57

      岩岩寫左篇文講下英國，可以一齊討論一下
      https://10yearschannel.blogspot.com/2021/10/UKeconomy.html

      刪除

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綠色債券(零售綠債)，政府的選擇性派錢

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 綠色零售債券(零售綠債)，政府的選擇性派錢 政府又派錢啦！今次透過綠色零售債券嚟派，政府早在年初已預告首批綠色零售債券會在3月1日至11日接受認購，但因疫情而推遲，直至近日終於宣佈確實時間。 零售綠債發行詳情： 發行年期：三年 目標發行金額：150億港元 最高發行金額：200億港元 利息：每六個月發一次與本地通脹掛鈎的利息，息率不會少於2.5厘 認購期：2022年4月26日(星期二) 上午9:00 – 2022年5月6日(星期五) 下午2:00 認購渠道：配售銀行、證券經紀、香港中央結算有限公司(香港結算公司) 認購要求：香港居民 建議發行日：2022年5月18日 建議上市日：2022年5月19日 (Source: 政府債券計劃 ) 零售綠債特點、攻略： 1. 零售綠債的條款其實和IBOND相約，只是籌集得來的資金用途有所不同，當然作為賺快錢的人是不會理會政府如何使用這筆資金，重點是抽到後帶來的回報是多少。 2. 這次零售綠債的保底息率為2.5%，比上次Ibond 2%高，反映了全球加息的預期。換言之1手零售綠債1年可得$250，如放足3年亦有$750利息，與現時銀行利率相比有一定吸引力，而且息率與通脹掛勾，最近亦 有銀行預計香港明年通脹達3% ，利率有機會高於保底的2.5%。 3. 另外，這類政府發行的債券亦被許多人視為另類派錢，因為許多人在自由買賣的第一天就會向市場放售，賺快錢。以Ibond2021為例，首日收市價為$103.2，換言之如在首日放售每手即賺取$320。這回報當然會比持有足3年的回報少，但這做法不用鎖死一筆錢3年，方便需要有流動資金的人士。 4. 由於政府債券是穩賺不賠的投資，因此吸引眾多人申購，是次發行上限是$200億，與Ibond 2021相同。 歷年Ibond資料 發行年份 認購人數(萬人) 發行額(億元) 獲派發手數上限 首日表現 2021 70.92 200 3 3.20% 2020 45.63 150 3 2.75% 2016 50.79 100 3 3.35% 2015 59.78 100 2 5.50% 2014 48.81 100 3 5.15% 2013 52.08 100 2 3.15% 2012 33.24 100 4 5% 2011 15.5 100 45 6.70% 以2021年資料參考，估計是次零售綠債最多只能每人分
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置富(778)業務更新：2022年中期業績及收購「高文之星」

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 置富產業信託(778)業務更新：2022年中期業績及收購新加坡項目「高文之星」 筆者一直有留意本地收租股的發展，早前亦曾以 港股收息首選 -置富產業信託(778) 為題發表過關於置富產業信託的文章，近日置富公布了2022年中期業績及分派，加上業務有新發展，故撰此文加以討論。 中期業績 (Source: 置富產業信託2022年中期業績公告 ) 公告顯示置富2022年中期收入較2021年同期輕微下跌4.1%，相信是因為疫情而導致香港人減少消費、+WOO嘉湖商場翻新以及租金舒緩措施所引致。現時環球經濟不景氣，未來1,2年租金仍難以大幅提升，因此可供分派收入下跌是意料之內，但分派比率則由2021年90%提高至疫情前100%的水平。 買此類收租股最主要考慮股息率，以現價$6.84計算，預期2022年股息率約6.2%，有一定吸引力，適合長線投資者購買。 收購新加坡項目「高文之星」 另外，置富終於有新收購項目，2022年8月7日置富發出 收購長實期下新加坡高文之星（Stars of Kovan）的零售店舖及公共停車場公告 。筆者上一篇關於置富的文章提及置富其中一個增長方向是收購長實期下的項目，令人意想不到的是竟然不是收購香港的項目，而是收購海外項目。是次收購涉及36個零售分契單位及1個公共停車場分契單位，涉資約5億港元。當然此項目只是一宗小型收購，但卻給人很大的想像空間。首先，置富願意作出新收購，置富上一次收購已經是2014年，近年來均無任何併購消息，單靠加租難以令其收入大幅提升，是次收購給予市場人士一個信號，以表示置富仍然有意於收購物業。 而且，長實不論於香港或海外均有大量與高文之星相類似的項目，詳情可以查閱 長實年前發布的估值報告 ，裡面包含所有長實期下的物業。假如長實有需要處置此類資產，置富家為首要考慮對象。因此，可預期置富業務會有穩定發展，如果短炒置富，筆者絕不建議，置富比較適合長線收息人士。 其他置富相關文章 港股收息首選 -置富產業信託(778) https://10yearschannel.blogspot.com/2021/06/778.html
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