一文看清長江基建的回購 長江基建集團於2021年12月24日公布回購131,065,097股(4.94 %)，每股回購價格為USD 8.8378，共耗資USD 1,158,328,020。 (Source: 長建公告 ) 此公告出現後，在網上看到很多人胡亂評論，又私有化，又回購價格高之類。事實上，根本不存在此等考量，唯一影響只是每股價值得到提升。 回購價格高於現時股價代表股格會暴升? 首先，我們要知道是次回購的是2016年發行的永久資本證券。據當年公告顯示，是以港幣71.1302發行131,065,097股永久資本證券，固定利率為5.875%。這次回購公告以約港幣68.94回購整筆永久資本證券，並不代表股價會升至68.94。 (Source: 長建公告 ) 回購會導致流通股不足，最終私有化? 我認為此事不太可能發生，首先，長建回購的不是公眾持股，只是回購了2016年發行的永久資本證券。而上圖的公告亦表明永久資本證券並不會計算在公眾持股內，因此流通股數量並沒有改變，不會觸發私有化。 回購真正的影響 個人認為是次回購主要有2個意義： 第一、疫情之下，各國大量QE，借錢成本十分低，回購固定利率較高的永久資本證券，再發行固定利率較低的固定利率較高，以降低資本支出。 第二、公眾持股每股收益率得到提升，因為現時長建每年也會從利潤中派息給派永久資本證券，回購完成後便不用派息給永久資本證券，公眾持股的價值便得到提升。 其他有關長江基建的文章 https://10yearschannel.blogspot.com/search/label/%E9%95%B7%E6%B1%9F%E5%9F%BA%E5%BB%BA

 政府養大的怪獸 - 港鐵(66) 此篇文章主要分析港鐵的業務及爭議，港鐵大股東為香港政府，持股約75%，但卻以私人企業方式運作，每年坐擁巨額利潤，但給市民的感覺卻是意外頻頻。然而若以投資角度而言，卻是一間優質企業，以下會以港鐵業務資料加以分析。 下圖為2016-2021H1整體業務表現 (Source:  港鐵年報16-20 ) *按圖可放大 本地客運業務 (Source:  港鐵年報16-20 ) 首先，本地客運業務為港鐵第2大收入來源，2021年佔港鐵總收入約27%。首先，本地鐵路服務收入在2019年前一直都穩步上升，因為可加可減機制之下，基本上港鐵每年都可加價，令其鐵路服務收入能穩家增加。但自2020年疫情爆發以來，其本地鐵路服務收入尤如重回解放前，乘客量大趺，而且自2020年7月起提供每程8折優惠，9個月後轉為每程95折優惠，加上按照可加可減機制，20201年度港鐵票價調整幅度為-1.7%。以上總總因素均令港鐵在2021年本地鐵路服務收入有所減少，估計仍需1-2年才能回復疫情前水平。 另外，有一點可留意，港鐵的保養及相關工程開支上升幅度相當大，自高鐵落成留，每年維修保養開支均超過10億，而且2020年至今高鐵幾乎完全停運，但仍然有維修及保養開支，筆者始終覺得高鐵的保養開支是一個無底洞，甚至能否盈利仍然是一個謎，希望往後港鐵能披露更多高鐵的營運狀況。 至於過境服務、高速鐵路（香港段）、機場快綫及城際客運服務主要服務過境旅客，自2020年封關後，此類業務基本冰封，按照現時的開關時間表，這幾類業務基本恢復無期，不存在任何驚喜。最後，輕鐵及巴士業務主要服務本地人口，其業績所受影響有限。因此在2020H2，本地客運業務出現虧損。但在疫情前，縱然本地客運業務的收入比海外業務少，但毛利率卻高於國際業務。 香港車站商務 (Source:  港鐵年報16-20 ) 港鐵分列了本地客運業務與車站商務的收入，因此港鐵經常以票務收入低作為「賣慘」的借口。事實上車站內的商務收入足以抵上超過一半本地客運業務EBITDA。在疫情前，車站商務EBITDA每半年有近30億，縱使疫情爆發後，EBITDA仍有約12億，下趺主要原因估計是租金紓緩措施及商戶退租。預期隨著疫情放緩，其車站商務收入亦會有所上升，提供極其穩定的現金流，亦足以減低本地客運業務虧損的影響。 香港物業