中電盈警，還值得投資嗎?

昨日(6月20日)中電發出了一則盈警公告，

根據中電截至2022 年 5 月 31 日止五個月的未經審計綜合管理賬目EnergyAustralia 由於不利的公平價值變動錄得相關稅後虧損約 72 億港元，導致本集團的綜合營運盈利虧損約 37 億港元。

今日(6月21日)股價即大插6%，令不少投資者卻步，過往多年以收息為主的投資者亦擔憂其派息政策會否改變。

1. 首先，中電業務範圍主要包括香港、澳洲；印度及中國，據公告所言，除澳洲外，其他地區的業務與去年同期大致相約。換言之只有澳洲EnergyAustralia營運出現問題。

2. 至於EnergyAustralia的業務以發電為主，並不是上遊業務，因此電價往往受到燃料費用影響。為了有穩定收入以及對衝風險，發電公司會與購電方簽訂遠期合約，以指定價格售電。此做法有好處亦有壞處，好處是當燃料費用變動不大時能提供穩定可預計的收入。而壞處是當燃料費用急升時，其發電成本亦隨之而上升，履行合約時便會出現虧蝕，而現時EnergyAustralia正處於此狀況。

3. 事實上，早在2022年季度簡報(1月至3月)中電已公告

根據中電截至2022年3月31日止三個月的未經審計綜合管理賬目，這些公平價值變動對集團的除稅後營運盈利帶來25億港元的負面影響。

EnergyAustralia業務在第1季已購成25億公平值變動的負面影響，而最新公告則表示截至5月31日其公平價值變動錄得相關稅後虧損已達約 72 億港元，擴大近3倍。如6月燃料價格仍不下跌，虧損更有機會擴大。

4. 縱然整體錄得虧損，但第一季度的派息並沒有受影響，與去年同期持平，反映出公司現金流充裕。而且上述所提及的虧損只是公平值變動造成，若燃燒價格下跌或新簽更高價的遠期合約會均有助減少虧損。

5. 派息能力更重要是視乎企業現金流，根據中電2021年年報顯示，中電全派息開支為約78億港元，而自由現金流有170億，手頭上有現金79億。以上數據都反映出中電有能力維持派息。以現價($68.35)計，息率約4.5%，個人認為，如為長線投資者可均注買入。

6. 至於既然不影響派息為何今天(6月21日)股價仍然要大插呢?主要原因是此前股價太高，而且外地業務有一定風險，此前股價70多元，對應息率只有4%，然而類近行業風險又較中電低的港燈息率也有4.3%，電能更有5.6%。因此中電股價相對不吸引，現時股價大插，出現長線買入機會。另外，美債息上升亦會令中電股價下跌，現時美國10年期債券收益率已達3.2%，而且無風險，因此部分保守資金會由傳統收息股轉買美債，令其股價下跌。

7. 如為長線投資者不妨考慮定期買入，坐等收成期，而且中電一年派4次息，能夠為投資者帶來穩定現金流。