長建UK power network及Northumbrian water 2020-2021年營運表現

 長建UK power network及Northumbrian water 2020-2021年營運表現

前幾天，英國各企業都開始發佈2020-2021年的營運表現，長建旗下2大英國公用事業公司亦不例外。由於英國的財政年度是由4月1日至下一年的3月31日，因此這份年報除了反映出2020年疫情的影響外，亦反映出2021年第一季的營運表現。

先概括總結UK power network及Northumbrian water的表現，UK power network業務穩健，不受疫情影響，惟2022年又會有一大筆延遞稅支出，令人擔憂。Northumbrian water表現令人失望，2020-2021的營運出現虧蝕。

UK Power Network

營運表現

上圖為2019-2021年UK Power Network的營運表現，即使在疫情期間，營收也一直都有增加，而最影響溢利的因素是財務支出及稅項。由於2020年長建已公佈英國的企業稅沒有如預期般調低，而是維持在19%，因此各英國企業也產生了一筆延遞稅開支，而UK Power Network的延遞稅開支為4650萬磅。這筆巨款具體體驗在2020年的稅項項目。而於2021年財務開支大增，影響了營運表現。整體而言，營運十分穩健，若撇除2020一次性延遞稅開支，其盈利狀況基本上不受疫情影響。

展望負面

UK Power Network未來受2大因素影響，令其利潤下降。第一、由於疫情期間英國政府的財政狀況受到嚴重打擊，因此英國已於2021年5月24日通過自2023年4月1日開始將企業稅由19%調升至25%，這決定基本上影響了所有在英國有業務的企業。UK Power Network亦在年報指出，於2022年將會有近1億5千萬磅的遞延所得稅負債，相信下年長建的業績又會大倒退，除非鉅仔有新財技去降低這個影響。

第二個因素是關於監管方面的，先前我已有文章提及，英國電力監管機構Ofgem打算在2023-2028年的規管期要求將電力公司的准許回報率由現在7%降至4.4%。對UK Power Network的利潤必然會造成重大影響。當然我也知道長建的收益除了UK Power Network的營運利潤外還有一大部分是UK Power Network的利息收入，但當UK Power Network的盈利下趺，又能否持續支付10%的年利率給長建呢?


Northumbrian water

營運表現

Northumbrian water的經營狀況可謂大失所望，2020-21年度竟然錄得虧蝕，明顯反映出沒有控制好成本。因為監管機構早已落實Northumbrian water的水費要減21%，此減幅反映在營收，2020年營收9.38億磅，2021年只有接近8億磅，而成本卻沒有減少，導致營運虧蝕。而早前英國競爭及市場管理局公布水費最終調整，Northumbrian Water水費調高3.7%至335英磅，這影響會在2021年4月1日開始，因此預期今年的營運會有所改善。

展望負面

跟UK Power Network一樣，Northumbrian water同樣要面對企業稅提高的問題。2022年將會錄得接近1.5億磅的延遞稅負債。


總結

長建今年的業績必然會比2020年好，但英國企業稅會於2023年由19%調升至25%，在2022年開始英國企業又有一筆巨額延遞稅負債，2022年長建財報必定十分差。這消息市埸早已知道，不知現時股價是否已price in。我亦相信鉅仔會有財技去抹除延遞稅的負面影響。


延伸閱讀：
長建2020年財報壞消息盡出，2021年業績可期，2022年開始又要擔心過
英國競爭及市場管理局公布水費最終調整，長建附屬Northumbrian Water水費調高3.7%至335英磅
（又有壞消息啦）英國電力監管機構打算調低准許回報率由7%降到去4.4%

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置富(778)業務更新：2022年中期業績及收購「高文之星」

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